火上浇油的美国信用评级机构
经济和制度一向相对稳健的欧洲竟成了当今世界
经济的最大风险,着实令人不知所措。从欧元区
经济的基本面来看,这场由主权债务危机引致的系统性
经济与
金融风险,的确被标准普尔公司、穆迪
投资服务公司和惠誉
国际信用评级有限公司信贷评级
机构放大了。法国总统萨科奇和德国总理默克尔都呼吁建立欧洲自己的
信用评级
机构,因为“美国
信用评级
机构在此次危机中扮演了火上浇油的角色”。
在信息不对称的
金融市场上,
信用评级
机构承担着“
金融产品质检员”的角色,是市场不可或缺的
中介机构。评级
机构提供的评级信息是
投资者判断
金融风险的重要依据,评级的高低在很大程度上决定了
金融产品的定价。评级
机构因此成为具有强势
金融话语权的
中介机构。如果没有良好的
信用评级,任何
政府、企业和
金融机构都无法进入
国际债券市场,
信用评级是任何债券发行人进入
国际债券市场和资本市场必备的通行证。如果
信用评级达不到
投资级别,那么债券发行人即使能够勉强发行债券,也将付出极高的代价(只能发行收益率极高的“垃圾”债券)。当今世界,任何
政府、企业和
金融机构要想在主流
国际金融市场有一席之地,就必须维持
投资级别以上的
信用评级(BBB-)。
1997年9月3日,标准普尔宣布下调泰国主权评级,由A下降至A-,长期评级由AA下调为AA-,前景则下调为负面。与此同时,标准普尔宣布近期还可能再次下调泰国主权
信用评级。尽管泰国
政府立刻发表声明,指责标准普尔下调评级有失公允,泰铢汇率当天应声下跌超过4%。菲律宾比索和马来西亚货币皆大幅下挫。标志着东南亚货币危机进入新的阶段。
2009年12月8日,全球三大评级
机构之一的惠誉率先将债台高筑的希腊主权
信用评级由A-降为BBB+,同时将希腊公共财政状况前景展望确定为负面。当月,全球三大评级
机构中的另外两家
机构标准普尔和穆迪也相继跟进。希腊债务危机开始浮出水面。今年4月27日,标准普尔将希腊主权债务评级从BBB+下调至BB+,一次下调3个级别,前景展望为负;同日,标准普尔将葡萄牙主权债务级别从A+下降到A-,一次下调2个级别,前景展望为负;第二天(4月28日),标普宣布将西班牙主权债务级别从AAA下降到AA,一次下调2个级别,前景展望为负面。希腊的主权
信用评级被标准普尔从BBB+降为BB+,沦为“垃圾”级,引发全球市场一片恐慌。对于希腊债务危机正在欧元区扩散的担忧空前高涨,希腊债务危机也由此上升为欧洲债务危机。作为
金融市场重要的参与者,
信用评级
机构发挥着为
金融产品确定
投资风险的职能,它们提供的评级结论影响着
投资者买还是不买,或以何种
价格购买,因而对
金融市场有重要的影响力。
评级
机构在希腊债务危机中的“杀伤力”还不止于此。当希腊
信用评级被降至BBB+时,意味着欧洲央行为应对
金融危机实行的特殊政策今年年底到期后,欧洲央行将不能再接受希腊国债作为抵押品,从而会切断希腊一条重要的融资渠道。迫于救助希腊需要,欧洲央行近期不得不决定对希腊破例。而当希腊
信用评级沦为垃圾级时,那些稳健型的养老金基金将不能再
购买希腊国债,这对面临融资难的希腊
政府来说无疑是雪上加霜。
可见,美国三大
信用评级
机构的声明,远超过总统、总理、财长和央行行长的信心讲话。它们的声明会造成:汇率暴跌、股市崩盘、企业倒闭,乃至社会动荡、国家破产、政权更迭。著名的
经济学家弗里德曼就一针见血地指出了评级
机构的破坏力:我们生活在两个超级大国的世界里,一个是美国,一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家,穆迪可以用债券降级毁灭一个国家。
人们看到,最近评级
机构连续下调希腊、葡萄牙和西班牙等国主权
信用级别,在欧盟和
国际货币基金组织出台救援希腊方案之后,标准普尔公司还将希腊主权
信用降至“垃圾”级,这客观上加剧了
金融市场上恐慌情绪的蔓延。欧盟委员会主席巴罗佐严厉批评评级
机构所从事的评级工作存在缺陷,称它们在工作上的不足令
金融市场产生错误判断。评级
机构在本次
国际金融危机中的表现也广受诟病。在美国次贷危机爆发之前,评级
机构给予大量次贷衍生产品最高的AAA评级。评级虚高严重误导了
投资者。事实上,主要
国际评级
机构的公信力及其专业性和独立性已经因其在美国次贷危机中的拙劣表现而受到严重质疑。
过去10多年来,三大评级
机构却成为全球
金融创新尤其是抵押资产债券(次级贷款债券,那著名的CDO)最积极的推动者和盈利最丰厚的大赢家。评级
机构的盈利模式与众不同。其一,评级
机构的收入是
证券发行总量的一个固定百分比,
证券发行量越大,它们收入就越高。它们自然有强大动力去配合
投资银行出售尽可能多的债券。其二,
投资银行和贷款
机构的收入与证券市场表现有关,评级
机构却没有此类限制,只要债券发行出去,它们就能赚钱。其三,即使评级
机构所评级的证券出了问题(违约或市场表现与
信用等级不符),评级
机构亦不需承担任何责任。其四,美国三大评级
机构早已形成垄断局势,即使
信用评级错得离谱,
投资银行和其他
证券发行机构或承销
机构也没有任何理由撤换它们,因为它们不敢得罪
信用评级
机构。所以评级
机构的生意真正是“只赚不赔”。它们最大的愿望就是伙同
投资银行,尽可能大量发行债券。为了吸引真正有钱的
投资巨头
购买抵押
支持债券,
信用评级
机构精心构造它们的评级模型,巧妙设置模型参数,让绝大多数抵押贷款
支持债券都奇迹般地称为 AAA级或
投资级。
导致美国三大评级
机构形成垄断局势的根本原因还是美元的霸权。众所周知,美国国债市场是全球货币
金融市场的基石,因为全球货币
金融价格体系的传导机制是:美元储备货币
价格决定全球
信用价格;全球
信用价格决定全球股权市场
价格;全球股权市场
价格决定全球战略资源
价格;全球战略资源
价格决定最终商品服务
价格。而决定储备货币
价格的是美国国债市场。所以美国国债的
信用等级亦是全球其他所有债市
信用级别的参考标准。三大
信用评级公司的评级模型就是依照美国债市运转经验所构建和完善的。如同美国国债市场及其
信用级别是全球货币
金融市场和资本市场的关键一样,每个国家的主权
信用级别和债券市场则是该国
金融货币市场和资本市场的关键。
更有意思的是,美国三大评级
机构已经异化为美国
政府的政治工具。2003年由于德国反对伊拉克战争,标准普尔将包括德国最大的钢铁制造商蒂森克虏伯公司在内的一些德国企业信贷评级降至“垃圾”级,蒂森克虏伯的股价因此跌至有史以来的最低点。这令德国人愤怒不已。而“巧合”的是,澳大利亚全力
支持美对伊动武,标准普尔将澳外汇债券评级升至最高级。次贷危机发生后,穆迪的高管承认,“我们不像是在进行职业的评级分析,而更像是在把自己的灵魂出售给魔鬼来换取金钱”。
鉴于评级
机构成了的问题,加强对评级
机构的监管势在必行。20国集团伦敦峰会声明中就指出,要加强对评级
机构的注册管理和监督,尤其要避免其评级过程中的利益冲突。日前,欧盟委员会主席巴罗佐宣布成立一个新的欧洲证券市场管理
机构,由其负责监督评级
机构。诺贝尔
经济学奖获得者、“欧元之父”蒙代尔教授建议,
中国内地也应发展自己的
信用评级
机构。蒙代尔认为,通过在此方面加强建设,有利于促进
银行放贷。目前,美国
信用评级
机构已控制了
中国内地2/3的
信用评级市场。分析人士指出,
中国内地在
信用评级上面临着三大风险:一是核心机密泄露的风险,二是企业价值低估的风险,三是市场被外资占有甚至被控制的风险。现阶段
中国内地需要从国家安全、国家战略的高度做强做大自己的
信用评级
机构。
来源:学习时报 作者:梁宇