中金公司：低评级信用品种面临去杠杆压力

[世华财讯]中金公司认为，央行再次提准将导致资金面在5-6月持续紧张，信用债不具有持续上涨的基础，中低评级品种调整幅度会更大，各评级间利差有望重新扩大。南京银行提醒投资者，警惕信用债供求变化。

据中国证券报5月17日报道，对于信用产品未来走势，中金公司研究报告指出，低评级品种面临去杠杆压力。供需状况好转加上市场对政策面预期向好是推动近期银行间信用利差持续缩小的原因。但中金公司认为，法定比率再次上调将导致资金面在5-6月持续紧张，信用债不具有持续上涨的基础。需要特别注意的是，市场一致看好的中低评级品种调整幅度可能会更大，各评级间利差有望重新扩大。首先，券商和农信社目前的杠杆率较高，并且主要以持有低评级信用债为主，资金面紧张会导致这些机构出现去杠杆化，导致该类型品种的抛压增大。其次，低评级信用债的利差已处于历史低位，而高评级信用债的利差仍在中位数以上，从历史表现来看，利差的缩小往往都是同步的，所以低评级的相对价值不如高评级。第三，如果经济的确如市场预期那样出现趋势性下滑，那么出现信用风险的可能性较2010年会更大，对低评级品种同样是不利的。

南京银行指出，上周信用债发行量有所回落，回归到历史平均水平，周中CPI冲高对于信用债利率没有构成影响，但是准备金率的再次提升对于信用债的影响预计会逐渐显现。对于目前资金逐利低等级产品的问题，南京银行认为从投资的逻辑路径来分析，其基础并不牢靠，持有将变得有一定风险，短期的交易性机会是存在的，但是又面临着谁来接最后一棒的问题。在资金面持续收紧之后，该类产品的波动性将有所增加。从已有的公告来看，本周信用债供给量出现了明显的上升，信用债的阶段性稀缺会出现改变。

来源：世华财讯